KANDUNGAN INFORMASI LAPORAN KEUANGAN SEBAGAI DASAR PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI

KANDUNGAN INFORMASI LAPORAN KEUANGAN

SEBAGAI DASAR PENGAMBILAN KEPUTUSAN INVESTASI

Tjia Ie Ming (121010034)

Universitas Ma Chung

ABSTRACT

Efficient market hypothesis argues that share prices reflect all information in capital market. This means that decision made by investors, are reaction over information they get. Published financial statements consist of certain information of company. Publication of financial statements have a information content if the publication of financial statements influent investor decision to invest in the capital market. There were many research that analyze the market reaction on publication of financial information by examining the differences of stock return, abnormal return, and trading volume activity during event periods. Some research showed that investor did not respond the publication of financial statements significantly because there was no differences in abnormal return and trading volume around the publication of financial statements. In the other hand, some research showed that publication of annual report have information content because there was an increase on the share return after the financial statements publication.

Key words: efficient market, financial statements publication, share return, abnormal return, trading volume.

PENDAHULUAN

Investasi merupakan komitmen atas sejumlah dana yang dilakukan saat ini untuk memperoleh keuntungan di masa yang akan datang. Investasi dapat dilakukan pada aset riil seperti tanah, emas, mesin, bangunan dan aset finansial seperti deposito, saham, obligasi (Tandelilin, 2010). Pasar modal merupakan salah satu wadah bagi investor untuk berinvestasi. Investor membutuhkan informasi dalam pengambilan keputusan investasi. Investor mengambil keputusan investasi dengan melakukan analisis fundamental dan analisis teknikal. Analisis fundamental dapat dilakukan dengan analisis ekonomi, analisis industri, dan analisis perusahaan. Analisis teknikal dapat dilakukan dengan menggunakan indicator teknik dan analisis grafis.

Informasi dianggap memiliki nilai jika informasi tersebut dapat mengubah reaksi para investor yang tercermin dari perubahan harga yang diukur dengan abnormal return dan jumlah transaksi yang diukur dengan trading volume activity (TVA). Jogiyanto (2010) menyebutkan bahwa abnormal return merupakan selisih antara return aktual dan return harapan. Jones (1986) dalam Rahman (2008)

menjelaskan bahwa perhitungan trading volume activity (TVA) dilakukan dengan membandingkan jumlah saham perusahaan yang diperdagangkan dalam suatu perioda tertentu dengan keseluruhan jumlah saham beredar dari perusahaan tersebut pada kurun waktu yang sama. Jika pengumuman laporan keuangan memiliki informasi, investor akan bereaksi dengan melakukan perdagangan. Jika investor bereaksi positif atas pengumuman laporan keuangan, investor akan mendapatkan return saham yang lebih tinggi.

Pada pasar modal yang efisien, harga saham mencerminkan seluruh informasi yang diterima oleh para investor. Laporan keuangan merupakan salah satu dasar bagi investor dalam pengambilan keputusan investasi karena laporan keuangan memiliki kandungan informasi yang dapat memengaruhi reaksi investor. Untuk menguji pasar efisien bentuk setengah kuat, dilakukan studi peristiwa untuk mempelajari reaksi pasar terhadap peristiwa yang informasinya dipublikasikan.

TINJAUAN PUSTAKA

Pasar Modal

Menurut Undang-Undang No. 8 tahun 1995 tentang Pasar Modal, pasar modal merupakan kegiatan yang berhubungan dengan penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berhubungan dengan efek.

Investasi

Investasi merupakan komitmen atas sejumlah dana yang dilakukan saat ini untuk memperoleh keuntungan di masa yang akan datang. Investasi dapat dilakukan pada aset riil seperti tanah, emas, mesin, bangunan dan aset finansial seperti deposito, saham, obligasi (Tandelilin, 2010).

Analisis Fundamental

Konsep efisiensi pasar modal diterapkan dalam analisis fundamental. Adanya informasi baru dapat mengubah estimasi nilai-nilai yang digunakan untuk memperkirakan harga saham. Analisis fundamental umumnya dilakukan dengan tahapan melakukan analisis ekonomi terlebih dahulu, lalu analisis industri, dan analisis perusahaan yang menerbitkan saham tersebut. Kondisi perusahaan

dipengaruhi oleh faktor-faktor internal perusahaan dan faktor eksternal seperti kondisi ekonomi makro atau pasar dan kondisi industri (Husnan, 2005).

Analisis ekonomi atau pasar

Analisis ekonomi perlu dilakukan karena kecenderungan adanya hubungan yang kuat antara ekonomi makro dan kinerja pasar modal. Harga saham merupakan cerminan ekspektasi investor terhadap faktor-faktor earning, dividen, dan tingkat bunga. Produk Domestik Bruto (PDB), tingkat pengangguran, inflasi, dan tingkat bunga merupakan variabel ekonomi makro yang perlu diperhatikan investor dalam pengambilan keputusan investasi. Pertumbuhan PDB yang cepat, penurunan inflasi, menguatnya kurs rupiah tehadap mata uang asing, surplus neraca perdagangan dan pembayaran merupakan sinyal positif bagi investor (Tandelilin, 2010).

Analisis Industri

Analis mengelompokkan industri menjadi growth industry, defensive industry, dan cyclical industry. Growth industry merupakan industri yang memiliki laba jauh lebih tinggi dari rata-rata industri. Defensive industry merupakan industri yang tidak banyak berpengaruh oleh kondisi ekonomi. Cyclical industry merupakan industri yang sangat peka terhadap perubahan kondisi ekonomi. Industri dianalisis melalui penelaahan berbagai data yang menyangkut tentang penjualan, laba, dividen, struktur modal, jenis produk yang dihasilkan, regulasi, inovasi, dan sebagainya. Industri dianalisis dengan mengidentifikasi tahap kehidupan produk, menganalisis hubungan kemampuan operasi dengan kondisi perekonomian makro, kinerja historis, persaingan, kebijakan pemerintah, dan perubahan struktural untuk membantu pemodal menilai prospek industri di masa yang akan datang. (Husnan, 2005).

Analisis Perusahaan

Pemodal sering menggunakan Earning Per Share (EPS) dalam melakukan analisis karena EPS dapat menggambarkan prospek earning perusahaan di masa depan. Laporan keuangan merupakan salah satu informasi yang digunakan investor untuk menilai perusahaan karena laporan keuangan sangat berguna untuk menentukan keputusan investasi yang terbaik. Laporan keuangan dapat memberikan informasi bagi investor mengenai kondisi, pertumbuhan, dan prospek

perusahaan di masa depan. Namun, penggunaan laporan keuangan dalam analisis perusahaan memungkinkan terjadinya konflik kepentingan antara investor dan manajemen. Investor menginginkan pelaporan earning apa adanya, sedangkan manajemen menginginkan pelaporan earning dibuat “indah” dengan berbagai perlakuan khusus. Laporan keuangan juga tidak mampu menggambarkan kondisi perusahaan terkini karena laporan keuangan yang disusun pada akhir perioda hanya menggambarkan kondisi perusahaan sesaat. Analisis rasio keuangan seperti analisis rasio profitabilitas, EPS, dan Price Earning Ratio (PER) dapat digunakan untuk menganalisis perusahaan. (Tandelilin, 2010).

Analisis Teknikal

Analisis teknikal merupakan upaya untuk memerkirakan harga saham (kondisi pasar) dengan mengamati perubahan harga saham tersebut pada masa lalu. Pemikiran yang mendasari analisis tersebut adalah harga saham mencerminkan informasi yang relevan, informasi ditunjukkan oleh perubahan harga saham di masa lalu, perubahan saham akan memiliki pola tertentu dan pola tersebut akan berulang. Analisis teknikal menentukan keputusan jual beli saham dengan menggunakan indikator teknis dan analisis grafis. Beberapa indikator teknis yang sering digunakan adalah moving average, new highs and lows, voluma perdagangan, dan short interest ratio. Penggunaan chart diharapkan dapat mengidentifikasi berbagai pola, seperti key reversal, head and shoulder, triple tops, ascending and descending triangles dan sebagainya (Husnan, 2005).

Laporan Keuangan

Horngren dan Harrison (2007) mendefinisikan laporan keuangan adalah dokumen yang melaporkan tentang kondisi perusahaan dalam istilah moneter, yang menyediakan informasi untuk membantu pengambilan keputusan bisnis. Laporan keuangan terdiri dari laporan posisi keuangan, laporan laba rugi, laporan ekuitas pemilik, laporan arus kas, dan catatan atas laporan keuangan. Laporan laba rugi menyajikan ikhtisar pendapatan dan beban suatu entitas selama periode waktu tertentu. Suhendi (1995) dalam Susilo, Djiwanto, dan Jaryono (2004) menyatakan bahwa aktivitas voluma perdagangan disekitar publikasi secara signifikan lebih besar daripada aktivitas voluma perdagangan pada perioda tanpa

publikasi. Hal ini berarti bahwa publikasi laporan keuangan perusahaan mempengaruhi keputusan investasi para pemodal di Bursa Efek Jakarta.

Efisiensi Pasar Modal

Tandelilin (2010) mendefinisikan pasar efisien sebagai pasar yang harga saham semua sekuritasnya mencerminkan semua informasi yang tersedia. Jogiyanto (2010) menjelaskan bahwa pasar efisien dapat terjadi jika investor adalah penerima harga, informasi tersedia secara luas kepada semua pelaku pasar pada saat yang bersamaan dengan harga murah, informasi dihasilkan secara acak, dan investor mereaksi informasi yang ada dengan cepat. Pasar menjadi tidak efisien jika ada sejumlah kecil pelaku pasar yang dapat memengaruhi harga sekuritas, harga informasi mahal, akses informasi antar pelaku pasar tidak seragam terhadap informasi yang sama, informasi yang disebarkan dapat diprediksi dengan baik oleh sebagian pelaku pasar, dan investor adalah individu yang tidak canggih. Efisiensi pasar dapat dibedakan menjadi dua yaitu (Jogiyanto, 2010).

1. Efisiensi pasar secara informasi

Efisiensi pasar secara informasi merupakan efisiensi pasar ditinjau dari ketersediaan informasi. Fama (1970) dalam Jogiyanto (2010) menyajikan tiga macam bentuk informasi yaitu informasi masa lalu, informasi sekarang yang sedang dipublikasikan, dan informasi privat. Berdasarkan jenis informasinya, efisinsi pasar dibagi menjadi tiga yaitu.

a. Efisiensi pasar bentuk lemah

Pasar dikatakan efisien dalam bentuk lemah jika harga sekuritas mencerminkan secara penuh informasi masa lalu. Perubahan harga yang terjadi hari ini tidak ada hubungannya dengan perubahan harga yang terjadi kemarin. Informasi masa lalu tidak dapat digunakan untuk memrediksi harga sekarang, sehingga investor tidak dapat menggunakan informasi masa lalu untuk mendapatkan keuntungan tidak normal. Pengujian efisiensi pasar bentuk lemah dilakukan dengan pengujian pendugaan return melalui pengujian korelasi, regresi linier, pengujian run, dan pengujian aturan perdagangan secara teknis, untuk mengetahui seberapa kuat informasi masa lalu dapat memprediksi return masa depan.

b. Efisiensi pasar bentuk setengah kuat

Pasar dikatakan efisien dalam bentuk setengah kuat jika harga sekuritas secara penuh mencerminkan semua informasi yang dipublikasikan termasuk informasi yang ada dalam laporan keuangan emiten. Informasi dalam efisiensi pasar bentuk setengah kuat mencakup informasi yang dimaksud pada efisiensi pasar bentuk lemah dan semua informasi yang tersedia bagi publik. Informasi yang dipublikasikan yaitu.

1. Informasi yang dipublikasikan yang hanya memengaruhi harga sekuritas perusahaan yang memublikasikan informasi tersebut, seperti pengumuman laba, pengembangan produk baru, pembagian dividen, merger, akuisisi, dan pergantian pemimpin.

2. Informasi yang dipublikasikan yang memengaruhi harga sekuritas sejumlah perusahaan, seperti regulasi peningkatan kebutuhan cadangan.

3. Informasi yang dipublikasikan yang memengaruhi harga sekuritas semua perusahaan yang terdaftar di pasar saham, seperti peraturan pemerintah.

Pengujian efisiensi pasar bentuk setengah kuat dilakukan dengan studi peristiwa untuk mengetahui seberapa cepat harga sekuritas merefleksikan informasi yang dipublikasikan. Pasar dikatakan efisien bentuk setengah kuat jika investor bereaksi dengan cepat untuk menyerap return tak normal untuk menuju ke harga keseimbangan yang baru. Studi peristiwa juga dapat digunakan untuk menguji kandungan informasi dari suatu pengumuman, dengan melihat reaksi dari suatu pengumuman, yang ditunjukkan dengan adanya perubahan harga dari sekuritas yang bersangkutan, yang diukur dengan menggunakan return tak normal. Pengumuman yang memiliki kandungan informasi akan memberikan return tak normal kepada pasar.

c. Efisiensi pasar bentuk kuat

Pasar dikatakan efisien dalam bentuk kuat jika harga sekuritas mencerminkan secara penuh semua informasi yang tersedia termasuk informasi privat, sehingga tidak ada pihak yang dapat memperoleh abnormal return. Pengujian efisiensi pasar bentuk kuat dilakukan dengan pengujian terhadap informasi privat untuk mengetahui ada tidaknya informasi privat yang dimiliki investor, yang tidak direfleksikan pada harga

sekuritas. Pengujian pasar bentuk kuat dilakukan secara tidak langsung dengan menggunakan proksi karena informasi privat yang akan diuji tidak dapat diobservasi secara langsung. Proksi yang digunakan adalah return yang diperoleh oleh corporate insider dan return yang diperoleh oleh portofolio reksa dana karena corporate insider dan reksa dana dianggap memiliki informasi privat dalam perdagangan sekuritas.

2. Efisiensi pasar secara keputusan

Pasar yang efisien secara informasi belum tentu efisien secara keputusan. Efisiensi pasar secara keputusan merupakan efisiensi pasar ditinjau dari kecanggihan para pelaku pasar dalam pengambilan keputusan berdasarkan analisis dari informasi yang tersedia.

Tingkat Keuntungan atas Investasi

Return Aktual

Return realisasian merupakan return yang telah terjadi. Return realisasian merupakan selisih untung (rugi) dari harga investasi sekarang relatif dengan harga perioda yang lalu (Jogiyanto, 2010).

Return Harapan

Return ekspektasian merupakan return yang diharapkan akan diperoleh investor di masa depan yang dapat dihitung melalui tiga pendekatan berikut (Jogiyanto, 2010).

1. Mean-adjusted Model

Model ini menganggap bahwa return harapan bernilai konstan yang sama dengan rata-rata return realisasian sebelumnya selama perioda estimasi. Model ini dapat dirumuskan sebagai berikut.

Keterangan:

E(Ri,t): return harapan sekuritas ke-i pada perioda peristiwa ke-t

Ri,j: return harapan sekuritas ke-i pada perioda estimasi ke-j

T: lama perioda estimasi, yaitu dari ti sampai t2

2. Market Model

Perhitungan return harapan dengan model ini dilakukan dengan cara membentuk model ekspektasi dengan menggunakan data realisasi selama perioda estimasi dan menggunakan model ekspektasi untuk mengestimasi

return harapan di perioda jendela. Model ekspektasi dibentuk dengan menggunakan teknik regresi dengan persamaan sebagai berikut.

Ri,j = αi + βi x RMj + εi,j

RMj =

Keterangan:

Ri,j: return realisasian sekuritas ke-i pada perioda estimasi ke-j

αi: intercept untuk sekuritas ke-i

βi: koefisien slope yang merupakan beta sekuritas ke-i

RMj: return indeks pasar pada perioda estimasi ke-j

εi,j: kesalahan residu sekuritas ke-i pada perioda estimasi ke-j

3. Market Adjusted Model

Model ini menganggap bahwa besar return ekspektasian yang diestimasi adalah sama dengan return indeks pasar saat itu.

Abnormal return

Return tak normal merupakan kelebihan return yang sesungguhnya terhadap return ekspektasian. Rata-rata return taknormal dapat dirumuskan sebagai berikut (Jogiyanto, 2010).

Keterangan:

Ri,t: return aktual sekuritas ke-i pada perioda peristiwa ke-t

E(Ri,t): return harapan sekuritas ke-i pada perioda peristiwa ke-t

RRTNt: rata-rata return tak normal pada hari ke-t

RTNi,t: return tak normal untuk sekuritas ke-i pada hari ke-t

k: jumlah sekuritas yang terpengaruh oleh pengumuman peristiwa

Akumulasi return tak normal untuk masing-masing sekuritas dapat dirumuskan sebagai berikut (Jogiyanto, 2010).

Keterangan:

ARTNi,t: akumulasi return tak normal sekuritas ke-i pada hari ke-t, yang diakumulasi dari return tak normal sekuritas ke-i mulai hari awal perioda peristiwa (t3) sampai hari ke-t

RTNi,a: return tak normal sekuritas ke-i pada hari ke-a mulai hari awal perioda peristiwa (t3)sampai hari ke-t

Akumulasi return tak normal untuk banyak sekuritas dapat dirumuskan sebagai berikut (Jogiyanto, 2010).

Keterangan:

ARRTNt: akumulasi rata-rata return tak normal pada hari ke-t

ARTNi,t: akumulasi return tak normal sekuritas ke-i pada hari ke-t

k: jumlah sekuritas yang terpengaruh oleh pengumuman peristiwa

Voluma Perdagangan

Husnan (1998) dalam Rahman (2008) menjelaskan bahwa volume perdagangan saham merupakan jumlah saham yang diperdagangkan di bursa pada waktu tertetu, yang dapat digunakan sebagai indikator untuk mengetahui kegiatan perdagangan saham. Jones (1986) dalam Rahman (2008) menjelaskan bahwa perhitungan trading volume activity (TVA) dilakukan dengan membandingkan jumlah saham perusahaan yang diperdagangkan dalam suatu perioda tertentu dengan keseluruhan jumlah saham beredar dari perusahaan tersebut pada kurun waktu yang sama, yang dapat dirumuskan sebagai berikut.

KONTROVERSI HASIL PENELITIAN

Rahman (2008) meneliti reaksi pasar sebelum dan setelah publikasi laporan keuangan pada perusahaan perbankan yang terdaftar di BEI perioda 2004-2006. Ia menganalisis reaksi pasar modal terhadap publikasi laporan keuangan dengan memeriksa perbedaan return saham, abnormal return, dan Trading Volume Activity (TVA) selama 7 hari perioda peristiwa. Ia menggunakan perioda estimasi selama 30 hari untuk mengestimasi return harapan. Return harapan diestimasi dengan menggunakan Market Model. Penelitiannya menggunakan 26 perusahaan perbankan sebagai populasi. Sampel dipilih dengan kriteria perusahaan bank yang aktif di BEI tahun 2004-2006 dan tiga tahun telah memublikasikan laporan keuangan, sehingga didapat 20 perusahaan sebagai sampel dalam penelitian. Data publikasi laporan keuangan diperoleh dari Harian Bisnis Indonesia. Data abnormal return dan volume perdagangan didapat dari Indonesian Capital Market Directory (ICMD) 2006. Penelitiannya telah berhasil membuktikan bahwa tidak ada perbedaan signifikan pada abnormal return saham yang terjadi baik sebelum dan sesudah tanggal publikasi laporan keuangan. Hal ini mungkin disebabkan pada hari publikasi ada suatu peristiwa lain yang lebih berpengaruh terhadap abnormal return saham, sehingga investor kurang merespon informasi publikasi laporan keuangan. Selain itu, penelitian Rahman juga membuktikan bahwa tidak

ada perbedaan signifikan pada voluma perdagangan yang terjadi baik sebelum dan setelah tanggal publikasi laporan keuangan. Hal ini mungkin disebabkan pada hari publikasi ada suatu peristiwa lain yang lebih berpengaruh terhadap voluma perdagangan, sehingga investor kurang merespon publikasi laporan keuangan. Jadi, investor tidak bereaksi lebih atas publikasi laporan keuangan yang dilakukan perusahaan perbankan pada periode t-1 dan t+1, t-2 dan t+2, t-3 dan t+3 pada tahun 2004-2006.

Putra (2009) melakukan penelitian mengenai pengaruh pasar atas pengumuman laporan keuangan tahunan pada perusahaan yang terdaftar di BEJ. Sampel dalam penelitiannya adalah perusahaan yang terdaftar dalam indeks LQ 45 perioda 1 Februari hingga 31 Juli 2002. Ia menggunakan 11 hari perioda peristiwa dan perioda estimasi selama 60 hari. Sampel dipilih dengan menggunakan metoda nonrandom sampling dengan kriteria saham perusahaan aktif diperdagangkan di BEJ, saham perusahaan terdaftar dalam indeks LQ 45 perioda 1 Februari hingga 31 Juli 2002, perusahaan mengumumkan laporan keuangan tahunan per 31 Desember 2001 antara 9 April sampai 31 Juli 2002 dan tanggal pengumuman laporan keuangan tidak bertepatan dengan hari libur perdagangan bursa, pengumuman dividen, stock split, right issue, merger, akuisisi, dan restrukturisasi manajemen. Penelitian Putra (2009) berhasil membuktikan bahwa pasar bereaksi terhadap harga saham sebelum dan sesudah pengumuman laporan keuangan yang diamati, sehingga ada abnormal return yang diperoleh pemegang saham akibat adanya peristiwa tersebut. Selain itu, hasil penelitiannya juga menunjukkan terdapat perbedaan kegiatan perdagangan saham secara signifikan sebelum dan sesudah pengumuman laporan keuangan yang diamati. Dengan kata lain, pasar modal bereaksi terhadap peristiwa pengumuman laporan keuangan tahun 2001 dan peristiwa pengumuman laporan keuangan tahun 2001 memengaruhi investor dalam kegiatan perdagangan sahamnya di pasar modal.

PEMBAHASAN

Telah ada banyak penelitian yang menguji reaksi pasar terhadap publikasi laporan keuangan. Hasil penelitian yang dilakukan Rahman (2008) membuktikan bahwa abnormal return dan trading volume activity tidak signifikan sebelum dan sesudah tanggal publikasi laporan keuangan. Hal ini membuktikan bahwa laporan

keuangan tidak memiliki kandungan informasi yang dapat memengaruhi keputusan investasi investor. Tidak adanya kandungan informasi dalam publikasi laporan keuangan mungkin disebabkan oleh beberapa faktor berikut.

1. Ada informasi lain yang lebih menjadi perhatian investor dalam pengambilan keputusan investasi, sehingga investor tidak bereaksi terhadap adanya publikasi laporan keuangan.

Informasi lain yang dapat memengaruhi keputusan investasi investor adalah informasi politik dan kondisi ekonomi makro seperti inflasi, suku bunga, pertumbuhan ekonomi. Pada tahun 2004, terjadi pemilihan umum yang dapat memengaruhi keputusan jual beli saham di pasar modal. Product Domestic Bruto (PDB) tahun 2004 sebesar 5,1%, kemudian meningkat di tahun 2005 menjadi 5,7%, dan menurun kembali di tahun 2006 menjadi 5,5% (www.presidenri.go.id). Inflasi tahun 2004 mencapai 6,4%, lalu meningkat tajam pada tahun 2005 menjadi 17,1%, dan menurun drastis pada tahun 2006 menjadi 6,6% (http://finance.detik.com). Selain itu, suku bunga BI selama tahun 2004-2006 pernah mencapai 8,5% kemudian meningkat hingga 12,75% dan menurun hingga 9,75% (www.bi.go.id). Selain laporan keuangan, kondisi perekonomian Indonesia pada tahun 2004-2006 merupakan salah satu informasi yang penting dan dapat menjadi pertimbangan investor dalam pengambilan keputusan investasi.

2. Analisis fundamental yang dilakukan dengan analisis laporan keuangan memiliki kelemahan.

Laporan keuangan merupakan sumber informasi utama untuk analisis laporan keuangan. Kualitas analisis laporan keuangan bergantung pada keandalan laporan keuangan. Informasi yang andal harus dapat diverifikasi, disajikan secara jujur sesuai dengan realitas, dan informasi tersebut tidak bias. Akuntansi melibatkan banyak pertimbangan. Kesalahan estimasi akuntansi karena informasi yang tidak lengkap dan tidak tepat dapat memengaruhi keandalan laporan keuangan. Ketidakseragaman akuntansi menyebabkan masalah perbandingan karena perusahaan yang berbeda menerapkan akuntansi yang berbeda untuk peristiwa yang sama. Ketidaktepatan penggunaan estimasi dapat mengakibatkan penyimpangan informasi akuntansi, yang dapat mengakibatkan

ketidakpastian dalam analisis laporan keuangan. Laporan keuangan juga tidak mampu menggambarkan kondisi perusahaan terkini karena laporan keuangan yang disusun pada akhir perioda hanya menggambarkan kondisi perusahaan sesaat.

3. Investor tidak percaya terhadap laporan keuangan perusahaan karena laporan keuangan perusahaan belum tentu mencerminkan kondisi yang sebenarnya.

Manajemen laba merupakan hasil dari kebebasan dalam akuntansi akrual. Akuntansi akrual membutuhkan estimasi dan penilaian karena kompleksitas dan keragaman aktivitas usaha, sehingga tidak mungkin meniadakan pilihan dan estimasi. Penggunaan penilaian dan estimasi dalam akuntansi memberikan kebebasan bagi manajer untuk menyajikan gambaran aktivitas usaha perusahaan yang lebih informatif. Namun, kebebasan ini dapat digunakan manajer untuk mengubah angka akuntansi untuk tujuan pribadi, sehingga mengurangi kualitas laporan keuangan sebagai salah satu sumber informasi dalam pengambilan keputusan investasi.

Pelaporan laba memungkinkan terjadinya konflik kepentingan antara investor dan manajemen. Investor menginginkan pelaporan earning apa adanya, sedangkan manajemen menginginkan pelaporan earning dibuat “indah” dengan berbagai perlakuan khusus. Manajer dapat menggunakan pilihan dalam akuntansi untuk melakukan manajemen laba dengan motif tertentu. Manajer dapat mempercantik laporan keuangan untuk memperoleh bonus yang lebih tinggi. Laporan keuangan yang tidak mencerminkan kondisi perusahaan yang sebenarnya dapat mengakibatkan kesalahan interpretasi terhadap informasi yang terkandung dalam laporan keuangan dan ketidaktepatan analisis laporan keuangan sebagai salah satu faktor yang memengaruhi pengambilan keputusan investasi.

4. Tidak semua investor memiliki kemampuan yang baik dalam menganalisis laporan keuangan.

Setiap orang dapat berinvestasi meskipun tidak memiliki pengetahuan yang memadai terhadap analisis teknikal dan fundamental. Pengguna laporan keuangan sangat beragam. Semua investor bereaksi atas informasi dengan pemahaman dan kompetensi yang tidak sama. Investor yang tidak canggih

dapat merespon informasi secara tidak tepat. Analisis laporan keuangan membutuhkan banyak pengalaman, pemahaman dan kompetensi yang baik dari investor. Analisis laporan keuangan juga memerlukan pengetahuan akuntansi yang memadai. Analis yang tidak memiliki kemampuan yang cukup dalam menganalisis laporan keuangan dapat mengabaikan analisis akuntansi dan mengambil keputusan investasi apa adanya.

5. Implikasi efisiensi pasar pada analisis

Efficient Market Hypothesis (EMH) berhubungan dengan reaksi harga pasar terhadap informasi keuangan. EMH mengasumsikan bahwa adanya investor yang canggih. EMH menyatakan bahwa jika seluruh informasi dengan mudah terefleksi dalam harga, usaha untuk mendapatkan imbalan melalui analisis laporan keuangan adalah sia-sia (Wild dan Subramayam, 2010). Implikasi EMH adalah analisis laporan keuangan tidak berguna. Efisiensi pasar tidak hanya bergantung pada ketersediaan informasi, tetapi juga pada interpretasi yang benar. Informasi yang ada tanpa diinterpretasi secara tepat merupakan kegagalan dalam analisis laporan keuangan.

6. Investor tidak mengejar keuntungan atas investasi jangka panjang.

Dalam analisis fundamental, investor membutuhkan pengalaman dan kemampuan yang baik untuk memutuskan membeli, menahan, atau menjual saham. Investor jangka panjang membutuhkan analisis fundamental untuk mengetahui kondisi dan perusahaan sebagai bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi.

Investasi dalam saham memberikan pengembalian berupa capital gain dan dividen, sedangkan investasi dalam saham memberikan pengembalian berupa capital gain dan bunga. Ada jenis investor yang lebih mengejar keuntungan jangka pendek melalui selisih perubahan harga daripada mengejar keuntungan jangka panjang berupa dividen. Investor jangka pendek ini biasanya menggunakan analisis teknikal berupa analisis chart untuk memutuskan jual beli saham. Hal ini karena analisis fundamental membutuhkan waktu yang lebih lama dalam melakukan analisis sebelum investor mengambil keputusan investasi. Selain itu, dibutuhkan kompetensi yang memadai bagi investor untuk

melakukan analisis fundamental. Interpretasi yang salah dapat mengakibatkan pengambilan keputusan investasi yang salah.

Putra (2009) berhasil membuktikan bahwa bahwa pasar bereaksi terhadap harga saham sebelum dan sesudah pengumuman laporan keuangan yang diamati, yang ditunjukkan dengan adanya abnormal return yang diperoleh pemegang saham dan perbedaan kegiatan perdagangan saham secara signifikan akibat adanya peristiwa tersebut. Hal ini dapat disebabkan karena laporan keuangan merupakan salah satu sumber informasi yang dapat memengaruhi pengambilan keputusan investasi jangka panjang. Laporan keuangan memberikan informasi penting mengenai posisi keuangan pada saat tertentu dan kinerja perusahaan selama perioda tertentu. Informasi dalam laporan keuangan dapat dianalisis untuk memberikan gambaran mengenai kinerja dan prospek perusahaan di masa yang akan datang. Melalui laporan keuangan, perusahaan dapat melakukan analisis kredit dengan melakukan analisis likuiditas dan analisis solvabilitas, analisis profitabilitas, analisis aktivitas, analisis arus kas, dan penilaian untuk menentukan nilai intrinsik saham sebagai dasar pengambilan keputusan investasi.

SIMPULAN

Investasi bertujuan untuk menambah kekayaan dan kemakmuran yang dilakukan dengan menunda konsumsi untuk memperoleh keuntungan di masa depan. Pasar modal merupakan salah satu wadah bagi investor untuk berinvestasi. Dalam pengambilan keputusan investasi, investor membutuhkan informasi sebagai dasar melakukan jual beli saham. Dalam pengambilan keputusan investasi, perusahaan dapat melakukan analisis fundamental dan analisis teknikal. Analisis fundamental dilakukan dengan menganalisis ekonomi atau pasar, analisis industri, dan analisis perusahaan. Analisis teknikal dapat dilakukan dengan analisis grafis dan indikator teknis. Laporan keuangan merupakan salah satu sumber informasi yang digunakan investor dalam analisis fundamental berupa analisis laporan keuangan.

Investor menjadikan laporan keuangan sebagai salah satu pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi. Kandungan informasi dalam laporan keuangan dapat memengaruhi investor dalam pengambilan keputusan investasi. Analisis terhadap rasio keuangan sebagai salah satu analisis fundamental yang

dapat memengaruhi kebijakan investasi investor memerlukan pengalaman yang banyak, kompetensi yang baik, dan pemahaman yang benar dari investor. Adanya informasi dalam laporan keuangan tanpa disertai reaksi yang benar atas informasi tersebut dapat mengakibatkan investor mengambil keputusan investasi yang salah. Interpretasi investor terhadap informasi yang ada dalam laporan keuangan perusahaan akan memengaruhi reaksi investor terhadap informasi tersebut.

DAFTAR PUSTAKA

Fama, E. F. Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work. Journal of Finance 25 (1970). Halaman 383-417.

http://eprints.undip.ac.id/176111HERVI_ANDITA_RAHMAN.pdf. Diakses tanggal 30 November 2012 pukul 09:09.

http://finance.detik.com. Diakses tanggal 18 Desember 2012 pukul 9:35.

http://kompilek.stieken.ac.id/images/content/Iwan_SetyaPutra_Kompilek_Vol1_No1-03Juli2012-559851.pdf. Diakses tanggal 30 November 2012 pukul 19:15.

http://www.presidenri.go.id. Diakses tanggal 18 Desember 2012 pukul 9:30.

Husnan, S. 2005. Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. Edisi 4. Yogyakarta: YKPN

Jogiyanto, H. 2010. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi 7. Yogyakarta: PT BPFE.

Jones, C. P. 1997. Invesment: Analysis and Management. Sixth Edition. New Jersey: John Wiley and Sons Publisher.

Putra, I. S. 2009. Pengaruh Pasar atas Pengumuman Laporan Keuangan Tahunan Perusahaan di BursaEfek Jakarta. Jurnal Kompilasi Ilmu Ekonomi. Volume 1, No.1. Halaman 1-125.

Rahman, H. A. 2008. Reaksi Pasar Sebelum dan Sesudah Publikasi Laporan Keuangan pada Perusahaan Perbankan yang Terdaftar di BEI Perioda 2004-2006. Tesis. Universitas Diponegoro. Semarang.

Suhendi, S. K. 1995. Pengaruh Publikasi Laporan Keuangan terhadap Volume Perdagangan. Laporan Internship. Magister Managemen UGM Jogjakarta.

Tandelilin, E. 2010. Portofolio dan Investasi: Teori dan Aplikasi. Edisi 1. Yogyakarta: Penerbit Kanisius.

Undang-Undang Pasar Modal No. 8 tahun 1995 tentang Pasar Modal.

Wild, J. J dan Subramanyam, K. R. 2010. Analisis Laporan Keuangan. Buku 1. Edisi 10. Jakarta: Salemba Empat.

www.bi.go.id. Diakses tanggal 18 Desember 2012 pukul 9:40.